오, 월가의 악몽이 파산 신청을 한 지금 드라마가 끝났다고 생각 했나요?
세계 최대의 재생 에너지 회사 인 SunEdison과 7 월 이후 미 증시의 부진이 목요일에 파산 신청을했다.
그래서 이야기는 끝났지, 그렇지? 책 한 권. 110 억 달러의 부채와 그 머리에 걸려있는 SEC 조사가있는 거대한 회사는 먼지를 물었다.
정확히. SunEdison에는 채권자가 있고, 채권자는 물건을 원할 것입니다. 그들은 또한 SunEdison이 그들에게주고 싶어하지 않는 것들을 원할 수도 있습니다.
그것은 다른 이야기의 시작입니다. 주식 처분을 보는 대신, 우리는 채권자의 원한 경기를 보려고합니다.
그리고 채권자와 SunEdison이 싸우고있는 것이 이미 분명 해지고 있습니다 (최소한 조금은).
그러나 먼저, 리뷰.
SunEdison의 이야기는 너무 빨리 성장하고 너무 많은 돈을 벌어들이는 회사 중 하나입니다. 회사의 파산 서류에 따르면, "건설을 위해 집중적 인 자본을 필요로하는"재무 구조가 만들어졌다.
이 구조는 자산을 건설 한 프로젝트를 관리하기 위해 yieldcos라는 두 자회사를 만든 2014 년에 도입되었습니다. 그들은 TerraForm Power (TERP) 및 TerraForm Global (GLBL)이라고 불리며 별도로 공개적으로 거래되는 반면 SunEdison은 인센티브 배포 권한 (IDR)을 가지고 있으며 많은 관리 제어를 유지합니다.
물론 yieldcos가 프로젝트를 갖게하려면 SunEdison이 성장해야했습니다. 그것은 많은 돈을 필요로했다.
SunEdison의 주식은 주거용 태양 광 기업인 Vivint를 52 %의 프리미엄으로 인수하려한다고 발표 한 후 7 월에 충돌하기 시작했습니다. SunEdison이 일반적으로 인수 한 상업 자산보다 열등하다고 여겨지는 주거용 자산에 대한 거래는 SunEdison이 생각한만큼의 현금을 보유하지 못할 수도 있다는 생각에 투자자들을 털어 놓았습니다.
그것은 또한 부분적으로 거래를 위해 융자 계약서를 사용했기 때문입니다. 기본적으로 yieldcos는 부모가 만든 프로젝트를 맡거나 수수료를 지불해야합니다.
그 후에 주식은 떨어졌고, 나머지는 우리가 오늘 알게 된 주식 가격의 죽음입니다.
그것에 대해 울어 라.
7 월부터 지금까지의 사고는 길다. 누락 된 연례 보고서 제출, 궁극적으로 취소 된 Vivint 계약 (몇 개 중), 누락 된 채무 지불, 창피한 경영진 변경 등이 있습니다. 그럼에도 불구하고 SunEdison은 구조 조정 과정에서 사업을 유지할 계획이며 파산 절차에 수익률을 포함시키지 않았습니다.
그렇다면 왜 yieldco 주주들이 부모와의 계약에 대해 약간 화가 났는지 알 수 있습니다. SunEdison은 합법적으로 많은 현금을 확보하고 통제권을 유지합니다. 그러나 그들의 관심사가 항상 일치하지는 않습니다. (SunEdison이 수익자가 원하지 않는 프로젝트를 사기를 원할 때처럼)
그래서 Appraoosa Management의 TerraForm Power 주주 및 억만 장자 헤지 펀드 매니저 인 David Tepper는 올해 초 SunEdison을 상대로 소송을 제기했습니다. 그는 회사에서 거의 활동가가되지 않으므로이 상황이 얼마나 무서운지를 알려야합니다.
편지에서 그는 작년 12 월 1 일에 회사를 보냈습니다.
따라서 이번 달의 TERP 보안 가격 및 신용 프로필 악화는 (1) '후원사의'야심 찬 성장 목표 및 과도하게 연장 된 재정적 약속과 관련된 재정적 스트레스의 전달, (2) TERP의 불완전하고 선택적 인 공시.
즉, 우리는 빈곤 퇴치를 위해 노력하고 있습니다.
로이터 / 브렌든 맥더 미드.
'내 엄지 손가락 밑에는 개를 그냥 가지고있다.'
이것은 우리가 SunEdison과 채권자가 싸울 수있는 물건을 얻는 곳입니다. 방금 논의한 구조 때문에 SunEdison과 채권자 간의 싸움이 아닙니다. yieldco 주주도 싸움에 개가있다.
SunEdison이 돈을 벌 수있는 방법 중 하나는 TerraForm Global 및 TerraForm Power에서 약 7 억 달러 상당의 클래스 B 지분을 망쳐 놓는 것입니다.
Credit Sights에 따르면 이것이 할 수있는 두 가지 방법이 있습니다.
SUNE 채권자는 다음과 같은 두 가지 방법으로 B 클래스 주식의 가치를 극대화 할 수 있습니다. 1) TERP 및 GLBL 증액을 통해 SUNE DevCo / 드롭 다운을 재시작 할 수 있으며, 인센티브 배분 권한 (IDR) 분할을 통해 잠재적으로 현금을 환원 할 수 있습니다. SUNE에; 또는 2) 클래스 B 주식을 제 3 자에게 매각하는 것이 TERP 및 GLBL에 대한 기업 지배 구조 및 투자자의 신뢰를 강화하고보다 관리하기 쉬운 대차 대조표를 만들 수 있습니다. 우리는 옵션 2를 통해 TERP와 GLBL에보다 저렴한 자본 비용을 수여 할 수있는 시장을 다시 유인 할 수 있다고 생각합니다. 수익률 우선 순위는 수익률 우선 순위가되어야합니다.
당신은 이미 yieldco 주주가 원하는 것을 알고 있습니다 - 옵션 2. 아마 독점 계약이없고 독립적으로 운영되기를 원할 것입니다.
그러나 SunEdison 채권단은 yieldco를 유지하여보다 일관된 현금을 확보 할 수 있습니다. 게다가 누가 yieldcos를 살 것인지 누가 알겠습니까? SunEdison의 관리 및 제어에 친숙하지 않은 사람 또는 일부 사람 일 수 있습니다.
네가 싸울만한 것이 아닌가?
SunEdison의 문제에 대한 자세한 내용은 BI의 Josh Barro와 Linette Lopez의 팟 캐스트 인 하드 패스에 대한 이야기를 들어보십시오.
SunEdison 구조 조정 정보.
공급 업체, 고객, 주주 및 미디어.
SunEdison 및 일부 국내외 자회사는 2016 년 4 월 21 일 뉴욕 남부의 파산 법원에서 미국 파산법 제 11 장에 따라 자발적인 청원을 신청했습니다. 법원 절차를 통해 SunEdison은 대차 대조표를 적절하게 조정하고 채무를 줄여 핵심 역량에 집중하면서 사업을 지원할 수있는 기회를 제공 할 것입니다.
SunEdison†™ s 공개적으로 무역 한 yieldcos, TerraForm 힘 (NASDAQ : TERP) 및 TerraForm Global (NASDAQ : GLBL)는 신청의 일부분이 아니다.
SunEdison은 미국 및 다른 지역의 진행중인 모든 프로젝트에 대한 계획대로 작업을 진행할 것으로 예상합니다. 11 장 신청은 기업 수준에서 이루어지며 회사는 자회사 및 프로젝트 수준에서의 업무 영향을 최소화하기 위해 노력하고 있습니다.
글로벌 이해 관계자들에 주목 : SunEdison은 미국 파산법 제 11 장에 따라 구조 조정을 제기했다. 챕터 11 (미국 법전 타이틀 11 장)에 의거 한 파산 신청은 법원 감독하에 SunEdison †™의 재조직을 허용하는 한편 회사는 채권자 소유 채권자와 합의한 합의에 따라 통상적 인 절차로 운영을 계속합니다 모든 이해 관계자의 가치를 극대화하기 위해 SunEdison†™ s 관리는 그것의 나날 사업 운영의 통제에서 남아있을 것이고 그것의 자산은 court†™ s 관할에 지배를받을 것입니다.
보도 자료 및 이해 관계자 별 편지 및 자주 묻는 질문 (FAQ)을 포함한 추가 정보는 아래 탭을 통해 확인할 수 있습니다.
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SunEdison Inc는 생존 옵션이 부족합니다.
법원 판결로 인해 SunEdison Inc의 방법을 이용하지 않으면 파산이 발생할 수 있습니다.
독수리가 SunEdison Inc (NYSE : SUNE)를 돌고 있으며, 일부 회사는 이미 가치가있는 스크랩을 줄 지어 서 있음을 알 수 있습니다. 라틴 아메리카 파워의 주주가 SUNE의 거래를 제한하도록 판결 한 지난 주, SunEdison이 인수 합의로부터 벗어난 후 결국 그들이 빚지고 있다고 느끼는 1 억 5 천만 달러의 현금을 압수 할 수있는 주요 인수였습니다 그 회사.
이것은 SunEdison의 재정적 어려움의 최신 버전 일 뿐이며, 2016 년에 회사가 파산 할 가능성이 매우 높습니다.
현금이 빨리 마를 수 있습니다.
SunEdison의 문제를 해결하기 위해 우리는 단기적 과제가 무엇인지 살펴 봐야합니다. SunEdison의 경영진은 1 월 5 일 현금으로 6 억 1,900 만 달러를 벌어 들였고 건설중인 프로젝트는 2.9GW에 달하며 현금을 모두 완수해야한다고 말했다. 우리는 이들 프로젝트가 가진 정확한 현금 회수율이나 경영진이 신속하게 판매 할 수 있는지 여부를 알지 못하지만, SunEdison은 2016 년 초에이 현금 보물 중 대부분을 통해 타격을 입을 것입니다.
이미지 : SunEdison 투자자 분개.
우리는 SunEdison에서 실패 할 / 미래의 인수로 인해 발생할 수있는 현금에 대해 조금 더 알고 있습니다. 라틴 아메리카 전력 투자자들은 그들이 빚진 것으로 생각되는 1 억 5 천만 달러를 찾고 있으며 판사가 소송 때문에 SunEdison을 제한했다는 사실을 고려할 때 확실한 주장을 할 수 있습니다.
더 자세한 내용은 Vivint Solar (NYSE : VSLR) 인수이며 SunEdison을 무너 뜨릴 수 있습니다. SunEdison의 yieldco 인 TerraForm Power (NASDAQ : TERP)는 인수의 일환으로 Vivint Solar의 운영 자산 523MW를 7 억 9,900 만 달러에 사들였습니다. 매각을 위해 Vivint Solar에게 빚진 최소한 8 억 4,600 만 달러의 현금 대부분을 지불하게됩니다.
문제는 억만 장자 데이비드 테퍼 (David Tepper)가 테라 폼 파워 (TerraForm Power)의 거래 부분을 막으려 고 고소하는 것이고, 성공하면 썬 에디슨 대차 대조표에 7 억 9 천 9 백만 달러의 구멍이 남을 것이라고한다. 이 소송은 또한 거래에 첨부되어 성장 활주로를 제공하려는 5 억 5,000 만 달러의 대출을 막을 수 있습니다.
여기에는 많은 움직이는 부분이 있지만, SunEdison에서이 문제가 어떻게 악화 될 수 있는지 보여주는 쉬운 수학을 사용합시다. 2015 년 말 현재 6 억 1,900 만 달러의 현금이 있었고 Vivint Solar를 인수하기 위해 8 억 4,600 만 달러를 빚졌으며 Latin America Power는 1 억 5,000 만 달러를 모색 중입니다. 이 세 가지로 인해 SunEdison은 현금 관점에서 3 억 7,160 만 달러를 구멍에 남겨 둡니다.
SunEdison은 그 자산을 매각하거나 일부 자산을 창고 시설로 떨어 뜨릴 수 있지만, 3/4 분기 말 정상적인 프로젝트 건설 작업에 자금을 투자하는 데는 수억 달러가 필요하고 3/4 분기 말에는 117 억 달러의 부채가있을 수 있습니다. 여유 공간.
SunEdison의 옵션은 제한되어 있습니다.
데이비드 테 퍼 (David Tepper) 및 / 또는 라틴 아메리카 파워 (Latin America Power)가 소송에서 이길 경우 SunEdison을 오히려 빠져 나갈 수 있습니다. 이 회사는 세계 최대의 신 재생 에너지 개발 업체가 될 수있는 자산을 인수함으로써 지나치게 확대되었으며, 시장이 그 전략에 대한 믿음을 잃었을 때 SunEdison은 자체적 인 구멍을 찾아 낼 자본을 갖지 못했습니다.
트래비스 호엄 (Travis Hoium)은 언급 된 주식에 대한 지위를 가지고 있지 않습니다. 모 틀리 바보 (Motley Fool)는 언급 된 주식에 대해 아무런 지위도 가지고 있지 않습니다. 어리석은 뉴스 레터 서비스를 30 일 동안 무료로 사용해보십시오. 우리 바보가 모두 같은 의견을 갖고있는 것은 아니지만 다양한 통찰력을 고려할 때 우리는 더 나은 투자자가 될 것이라고 생각합니다. 모 틀리 바보는 공개 정책을 가지고 있습니다.
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